Nota para mis lectores: Los artículos en la cuenta de Alex Trueba buscan ayudar a conceptualizar distintos aspectos de las finanzas para tomar mejores decisiones. Más seguido de lo que quisiera, la simplicidad exige dejar de lado los detalles. El objetivo es entender conceptos, no dar una clase de economía ni de finanzas. Los ejemplos son solo números y no reflejan datos de mercado actuales; la intención es ser práctico, global y lo más atemporal posible.

Al comenzar este recorrido por los conceptos clave de finanzas y mercados de capitales, no hay mejor punto de partida que las tasas base de la mayoría de las clases de activos. Son la clave para entender cómo funciona el dinero y tomar mejores decisiones financieras. Ten paciencia; pronto va a tener sentido.

Antes de entrar al tema principal, definamos primero las tasas de interés: el costo del dinero. Quien presta cede temporalmente el control de su capital y, al hacerlo, asume tres riesgos principales: plazo, crédito e inflación. El deudor, al aceptar el costo del dinero, obtiene un poder de compra presente que no tenía en ese momento y se compromete a devolver el capital más los intereses en el plazo acordado.

Una tasa de interés nominal libre de riesgo, es decir, sin riesgo crediticio (como los mercados suelen tratar los valores emitidos por el Tesoro de EE.UU.), tiene dos componentes principales: la inflación y la tasa real. Técnicamente habría que decir “expectativas de inflación y de tasa real”, pero dejémoslo así. La tasa real es el crecimiento efectivo del poder adquisitivo, una vez descontada la inflación.

Ejemplo 1: Si la inflación es del 2.6%, un Treasury Bill americano (T-Bill) con un año de plazo y un rendimiento del 4% implicaría una tasa real del 1.36%. Quizá te preguntes por qué no es 1.4%, restando simplemente una tasa de la otra. El cálculo preciso utiliza la ecuación de Fisher: (1 + 4%) ÷ (1 + 2.6%) − 1 = 1.36%. La resta simple es la aproximación más común y funciona bien cuando las tasas son bajas.

Bancos centrales, inflación y tasas de política monetaria

Los bancos centrales suelen tener el mandato de mantener la estabilidad de precios, orientando la inflación hacia un objetivo definido. En EE.UU., la Reserva Federal establece un rango objetivo para la tasa de fondos federales (Fed Funds Rate; la Fed también tiene el mandato de empleo máximo). En México, el Banco de México (Banxico) usa la Tasa Objetivo. En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) utiliza la tasa de depósito(Deposit Facility Rate). Y así sucesivamente. Es válido afirmar que las tasas de mercado en cada sistema están ancladas a la tasa de política monetaria correspondiente y, además,incorporan riesgos de plazo, de liquidez y de crédito.

La lógica detrás de estas tasas es establecer una referencia en torno a la cual operan las tasas de corto plazo del mercado, influyendo así en el costo general del crédito en la economía. Simplificando: si la economía se “sobrecalienta” y la inflación sube, el banco central sube las tasas de interés de política monetaria para encarecer el crédito y frenar la inflación. Si la economía se “enfría” y la inflación baja, el banco central reduce las tasas de interés para estimular la demanda y evitar que la inflación caiga demasiado.

Tasas de referencia del mercado

A diferencia de las tasas de política monetaria, fijadas por los bancos centrales, las tasas de referencia de mercado se calculan a partir de transacciones reales entre instituciones financieras (y, en algunos casos, de cotizaciones o estimaciones) dentro de la misma jurisdicción. Representan el costo efectivo del dinero en una moneda determinada y constituyen la base para cotizar créditos, hipotecas y derivados.

En EE.UU., el SOFR (Secured Overnight Financing Rate) es la tasa de referencia en dólares que mide el costo de fondeo a un día con colateral en Treasuries americanos. En Europa, el Euribor (Euro Interbank Offered Rate) es la tasa a la que las instituciones financieras pueden tomar recursos en euros sin garantía (sin colateral) en el mercado monetario europeo, con plazos de una semana a doce meses. En euros, la tasa de referencia de un día comparable al SOFR es el €STR (Euro Short-Term Rate); el Euribor sigue siendo la principal referencia para créditos a plazo e hipotecas. En México, la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio) es la tasa interbancaria de referencia que Banxico calcula diariamente y refleja las condiciones del mercado de dinero en pesos.

Las metodologías de cálculo varían entre sí. Para efectos de este artículo, no es necesario entrar en más detalle; lo relevante es que cada país tiene sus propias tasas de referencia, que sirven de base para la mayoría de los productos financieros en su jurisdicción. Generalmente existen plazos para estas tasas, que van de un día a un año. Estas tasas están estrechamente ligadas a la inflación y a las expectativas.

¿Por qué es importante esto?

Las tasas de referencia son el primer paso para entender las interconexiones del sistema financiero, la dinámica de los mercados de capitales e incluso para identificar riesgos. Te lo explico con algunos ejemplos.

Ejemplo 2: El banco central fija una tasa de política monetaria; las tasas de referencia de mercado y sus plazos se ajustan; los bancos añaden spreads de crédito y de plazo a sus tasas de préstamo; y así se determinan las tasas corporativas y de consumo.

Simple, ¿no? Una vez que entiendes la dinámica, sí lo es. Claro que este artículo deja de lado muchos detalles, pero, en términos muy básicos y simples, así funciona.

Ejemplo 3: Imagina que estás en México. La TIIE a 6 meses cotiza en 7% (para simplificar; hoy los contratos nuevos en México se referencian a la TIIE de Fondeo a un día, así que, en sentido estricto, se trataría de su equivalente a 6 meses) y los Cetes a 6 meses (considerados libres de riesgo en el país) en 6.50%. Alguien que no conoces te ofrece una “gran oportunidad de inversión” que paga un 20% en un plazo de 6 meses y no te ofrece ningún colateral ni garantía a cambio. Todas las tasas son anualizadas.
¿Qué contestas?

Para mí, alguien que ofrece pagar 20% por un crédito a 6 meses (casi el triple de la tasa de referencia) está desesperado por conseguir financiamiento, no tiene idea del costo del dinero, no tiene acceso al sistema bancario, o bien la propuesta es malintencionada. Todas estas, en mi opinión, son banderas rojas.

Ejemplo 4: Supongamos que la TIIE en México está en 7% y el SOFR en EE.UU. en 3.70% al mismo plazo; la diferencia es de 330 puntos base, ¿cierto? Ese diferencial impulsa el “carry trade”, que muchos inversionistas internacionales activos en valores en pesos siguen de cerca. El spread varía según las condiciones económicas de ambos países. Cuanto más se amplía (es mayor), más inversionistas se ven atraídos a comprar valores líquidos de corto plazo en México. Cuando se comprime (es decir, cuando está más bajo), es más probable que estos inversionistas dejen de comprar o simplemente vendan posiciones para tomar utilidades. Por supuesto, en estas operaciones sigue existiendo riesgo cambiario, pero eso lo dejamos para otro momento.

¿Qué más nos dice implícitamente este spread? Es muy útil en México, ya que también refleja en tiempo real la postura relativa de política monetaria de ambos países, pudiendo señalar, por ejemplo, el grado de compromiso de Banxico con su mandato y, por lo tanto, afectar la valuación de los valores mexicanos. También puede servir como indicador del tipo de cambio entre las monedas de ambos países y como referencia para los derivados cambiarios.

Adicionalmente, tiene una relación implícita con la prima de riesgo soberano y crediticio de México, e influye en el costo de cobertura (que depende del plazo) para empresas mexicanas que se financian en una moneda y generan ingresos en otra, ya sea que emitan en México o en mercados de EE.UU., mediante derivados como los FX Forwards y los Cross Currency Swaps.

¿Este tipo de spreads existe en otros países? Sí.

Conclusión

Los bancos suelen decirles a sus empleados que son la primera línea de defensa del negocio; bueno, cuando se trata de tus finanzas personales, tú lo eres.

Estoy convencido de que el sentido común, combinado con conocimiento y entendimiento, es el mejor punto de partida para tomar decisiones. Y por eso hago esto: para darte las bases para que tengas una vida financiera más sana.

Para que estos artículos sean accesibles para personas con distintos perfiles y nacionalidades, estoy simplificando muchos conceptos y omitiendo muchos detalles; tenlo siempre presente. Para decisiones financieras, consulta a un asesor con licencia en tu país de residencia.

Confío en que tu paciencia valió la pena.

Alex